今年以来，钢材下游实际的需求的疲弱程度超出市场预期，焦煤期货和现货价格已跌至近两年低点，主力合约跌破蒙煤长协仓单的支撑位，但市场仍显信心不足，焦煤价格仍未止跌，焦煤的成本支撑底部成为市场的讨论焦点。

  我们通过编制中国焦煤供应的成本曲线年Mysteel对铁水产量的预判，考虑全年钢铁产业产需平衡，得出以下结论：

  Mysteel监测的247家钢厂多个方面数据显示，今年前8个月铁水产量同比减少，预计四季度也将延续这一趋势，2024年全年生铁产量同比减少1500万吨，达到8.5至8.6亿吨。根据生铁产量估计，2024年全年日均铁水生产水平约在234万吨/天，全年焦煤总需求或在5.7亿吨，接近2021年焦煤需求水平。在此情况下，若焦煤市场供需平衡，全年焦煤供应能力可能最多减少6200万吨。结合焦煤成本曲线*，今年焦煤价格底部预计在1100元/吨附近。对比当前焦煤盘面价格（2024年9月10日焦煤主力合约在1200元/吨左右），进一步下跌空间有限。

  若焦煤市场行情报价跌至1100元/吨，则在焦煤供应能力减量的6200万吨中，有近3000万吨为进口供应量缩减，大多分布在在加拿大、美国和澳大利亚，剩余3000万吨以上的总供应量缩减集中在国内焦煤生产所带来的成本偏高成本地区，如贵州、四川等。

  *成本曲线中的成本定义范围和统计方式、焦煤供应量计算、成本所包含的煤种等见文后附录。

  今年以来，钢材下游实际的需求的疲弱程度超出市场预期，压力向上传导，导致今年以来钢铁生产企业利润持续被压缩，并且钢厂对原料库存的管理显得更为严格。

  此前，我们通过蒙煤长协仓单成本判断焦煤期货价格底部，但当前主力合约已跌破蒙煤长协仓单的支撑位，市场仍显信心不足，焦煤价格仍未止跌，焦煤的成本支撑底部成为市场的讨论焦点。

  首先，根据Mysteel数据统计，今年前8个月247家钢厂铁水产量均呈现同比减量，我们预计2024年四季度整体铁水生产水平仍然将同比下滑，全年生铁产量同比减量1500万吨，绝对量达8.5-8.6亿吨，对应全年日均铁水生产水平约在234万吨/天。

  其次，我们编制中国焦煤供应的成本曲线（详细信息与假设见文后附录），得出2024年全年焦煤最大可供应能力达到6.27亿吨。

  结合上述对生铁产量预估，2024年全年焦煤总需求或在5.7亿吨左右，同比下滑近2000万吨，与2021年焦煤总需求水平相近。

  对应成本曲线年焦煤供需达到平衡，则全年焦煤最大供应能力最多下滑6200万吨左右，焦煤价格底部或将出现在1100元/吨。

  若以当前焦煤期货价格对标，2024年9月10日焦煤主力合约价格在1200元/吨附近，通过上述分析判断价格持续下跌空间有限。

  长期来看，焦煤市场的供需结构与价格表现并不乐观，价格或已进入结构性下跌阶段。

  从生产节奏上看，今年铁水产量高点已见，四季度铁水产量中枢水平同比继续下滑。

  从焦煤市场来看，今年国内焦煤生产整体呈现出前低后高趋势，二季度以来国内焦煤产量稳定恢复，当前焦煤总库存已超过过去两年同期水平。预计四季度国内焦精煤产量将同比增加1000万吨，供给增加而需求无明显改善。

  如果焦煤市场行情报价跌至1100元/吨时，在焦煤供应能力减量的6200万吨中，有近3000万吨为进口供应量缩减，大多分布在在加拿大、美国和澳大利亚；剩余3000万吨以上的总供应量缩减集中在国内焦煤生产所带来的成本偏高成本地区，如贵州、四川等。

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