制冷剂：制冷剂供需格局向好，行业迎来高景气周期。根据生态环境部《关于公开征求2025年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额总量设定和分配方案意见的函》，2025年我国二代制冷剂配额加速缩减，三代制冷剂生产和使用总量保持在基线值，为满足需求，部分产品配额增发。目前二代制冷剂R22大多数都用在维修市场，存量需求较为稳定，R22配额的削减有望推动价格持续上涨。三代制冷剂方面，受到今年家用空调需求的推动，R32社会库存减少，价格快速上行，内用配额虽已增发35000吨，目前看对价格没有产生过多影响，因此我们大家都认为，2025年度增发配额对R32的价格也将不会产生负面影响，三代制冷剂景气有望延续，相关制冷剂生产厂商有望持续获益。

  氟化液：数据中心建设推动液冷需求提升，打开氟化液市场空间。电子氟化液是适用于大数据中心换热所需的冷却介质，长期被海外企业垄断，主要生产企业有3M、索尔维和旭硝子等。3M预计2025年底退出氟化液领域，国产厂家迎来发展机遇。

  含氟聚合物：含氟聚合物性能优异，大范围的应用于工业加工、电子电器、汽车及航天等领域，大幅度的提高氟化工产业链附加值。

  我国PTFE产能经历快速扩张，目前低端产品产能过剩，高端产品仍以进口为主。受益于新能源产业加快速度进行发展，近三年我国PVDF产能迅速增加，当前价格已回落至低位，头部企业相对具有成本优势。

  投资建议：我们大家都认为制冷剂供需格局改善，行业将长期保持高景气，相关制冷剂生产企业纯收入能力有望大幅度的提高，建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业。含氟聚合物板块目前价格处于低位，需等待国产PTFE向高端化迭代以及PVDF产能扩张结束，在此过程中，仍然建议关注产业链完善，基础设施配套全面的头部氟化工企业。因此，当前时点，我们看好制冷剂产能及配额占优势的、产业链一体化程度高的头部氟化工企业，如巨化股份、三美股份、东岳集团，以及氟化工原料相关的金石资源等企业。

  风险提示：氟化工行业有关政策变化的风险；原材料成本变化的风险；需求没有到达预期的风险。

  证券之星估值分析提示东岳集团盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

  证券之星估值分析提示巨化股份盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示三美股份盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示金石资源盈利能力优秀，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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